Ich bin gerade fertig damit, zwei Seed-Stage-Firmen zusammenzuführen. Leider ist dieser Deal gescheitert. Aber es ist ein interessantes Beispiel dafür, warum wirklich frühe Firmen manchmal verschmelzen.
Die Fusion hätte zwei SaaS-Unternehmen kombiniert, die jeweils etwa $ 13,000 pro Monat Umsatz generiert hätten. Einer hatte fast kein Geld mehr und hatte Gründer, die etwa $ 15,000 pro Monat verdienen. Sie mussten alle Angestellten entlassen und die Marketingbemühungen einstellen, standen aber kurz davor, Unternehmensverträge im Wert von mehreren hunderttausend Dollar zu landen. Der technische Gründer war sehr stark und sie hatten ein gutes Produkt, aber der Firmengründer war nicht so gut in Vertrieb und Marketing, wie das Unternehmen brauchte.
Die zweite Firma war auf halbem Weg eine $ 400,000-Erhöhung, aber zu einer Bewertung, die angesichts ihrer Zugkraft aggressiv war. Es war also schwierig, die Runde zu beenden. Es hatte einen Gründer, der sehr gut im Verkauf war, einige talentierte Angestellte und, wenn es seine Fundraising abgeschlossen hatte, würde ein Jahr Runway haben.
Alle Fusionen und Übernahmen hängen von der Idee ab, dass der Wert von zwei Unternehmen höher ist, als jedes Unternehmen allein wäre. Aber mit der Fusion eines Seed-Stage-Unternehmens ist die Quelle dieses Werts anders als die von zwei etablierten Unternehmen.
Die erste neuartige Quelle der Wertschöpfung aus einem Zusammenschluss von Startkapitalunternehmen ist die Möglichkeit, ein besseres Top-Management-Team aufzubauen. Wenn größere Unternehmen fusionieren, haben sie normalerweise zwei komplette Teams von talentierten Leuten, aber das ist bei Start-ups nicht immer der Fall. In diesem Fall war einer der Vorteile die Fähigkeit, Verkaufskompetenz dort einzusetzen, wo sie fehlte, und das Produktangebot eines Unternehmens zu fördern.
Ein zweiter neuer Wegwert entsteht, wenn mehr Start- und Landebahnen für Startups zur Verfügung stehen. Sehr junge Unternehmen sterben oft, weil ihnen einfach das Geld ausgeht, bevor sie den Verkauf abschließen können. Eine Fusion zwischen einem Unternehmen, das kürzlich Geld gesammelt hat, aber nicht weit von den Kunden entfernt ist, und einem Unternehmen, das kurz davor steht, große Verkäufe zu tätigen, aber nicht mehr in bar, hilft, das Fundraising besser mit dem Verkaufsabschluss abzustimmen.
Ein dritter Weg, auf dem der Wert entsteht, ist die Arbitrage-Bewertung. Da Start-ups tendenziell mehr wertschätzen als jeder andere für sie zahlt, besteht oft die Möglichkeit, durch die Verschmelzung zweier Unternehmen einen Mehrwert für die Anleger zu schaffen. Kaufen, wenn ein Unternehmen das andere Unternehmen zu seinem Marktwert kauft, wobei die Investoren bei der Marktbewertung Geld in das Zielunternehmen investieren, ist ein Weg, um vernünftigere Bewertungen für Anleger in jungen Unternehmen zu erhalten.
Ein letzter Weg, wie dieser Wert in Szenarien wie diesem erstellt wird, ist, dass Sie sich der minimalen effizienten Skalierung nähern. Die meisten Start-ups werden unterhalb der Skala erstellt, die langfristig sinnvoll ist, da sie experimentieren müssen, um die richtigen Produkt-Markt-Fit- und Organisationsprozesse zu finden, und weil die Beschaffung von Geld zur Unterstützung dieser Experimente sehr kostspielig ist. Aber es gibt Vorteile, größer zu sein. Die Fixkosten für Vertriebsmitarbeiter oder die Verwaltung einer Gehaltsabrechnung können auf mehr Umsatzdollar verteilt werden. In diesem Fall steigt die Bewertung von Unternehmen - statt eines fünffachen Umsatzes wird das Geschäft beispielsweise mit dem zehnfachen Umsatz bewertet.
Während Fusionen von Seed-Stage-Unternehmen mehrere Wertquellen bieten, sind sie bei weitem nicht leicht umzusetzen. Es gibt oft Probleme herauszufinden, wer der CEO des neuen Unternehmens sein wird, da die meisten Unternehmer selbstständig wurden, weil sie keinen Chef haben wollten. Es ist auch sehr schwierig, zwei private Unternehmen fair zu bewerten. Hinzu kommt die Schwierigkeit, Boards, Produkt-Straßenkarten und Ähnliches zu kombinieren, und man sieht, dass die Fusion von Seed-Stage-Unternehmen schwierig zu gestalten ist.
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